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特米品牌导航:债市趋势性上涨基础仍存

2020-6-6 16:17| 发布者: admin

摘要:   央行公开市场自4月起连续缺席逆回购,仅缩量续作了MLF和TMLF.5月14日有2000亿元MLF到期。5月15日则是本次定向降准的第二次实施日,下调幅度为0.5个百分点,释放长期资金预计在2000亿元左右。虽然5月有一次定向降 ...

  央行公开市场自4月起连续缺席逆回购,仅缩量续作了MLF和TMLF.5月14日有2000亿元MLF到期。5月15日则是本次定向降准的第二次实施日,下调幅度为0.5个百分点,释放长期资金预计在2000亿元左右。虽然5月有一次定向降准实施,但地方债发行高峰时期,不排除央行再出台新的货币宽松政策。




  “五一”假期前受月末和跨节因素影响,银行间市场资金价格全线上涨,隔夜资金利率涨120BP左右。进入月初资金需求较少,银行间资金面充沛,隔夜回购加权利率及Shibor经历了短暂上行之后重回1%下方。银行间现券收益率全线上行,国开债调整幅度大于国债。




  美联储QE的规模正不断缩减,从最初的每天750亿美元一路减少到本周的每天70亿美元。截至5月6日,美联储的资产负债表规模增至约6.77万亿美元的纪录新高。近期美国QE减量以及国债发行增加一定程度上推高了美国国债收益率,对其他国家国债收益率也有一定影响。中美利差仍然维持在200BP右。




  债市偏弱,国债期货全线下行,自4月30日,2年期主力合约连续五个交易日累计跌0.43%,5年期主力合约连续五个交易日累计跌1.14%,10年期主力合约连续五个交易日累计跌1.70%。近期国债期货表现弱于现券,多数合约基差较前一周同期扩大。从总持仓情况来看,2年期、5年期不同程度减仓,10年期增仓。




  5月6日国常会提出,在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上,再提前下达1万亿元专项债新增限额,力争5月底发行完毕。地方债供给放量,对债券二级市场不利:一是冲击流动性,地方债发行后形成财政存款,再以政府存款的形式回笼到央行资产负债表,市场流动性削减;二是“挤出”效应,银行、保险等配置机构在一级市场大量买入地方债,一般会减少对二级市场的配置。




  宏观数据方面,中国4月官方制造业PMI为50.8,前值为52;官方非制造业PMI为53.2,前值为52.3;综合PMI为53.4,前值为53.4月财新中国制造业PMI为49.4,前值为50.1;财新服务业PMI为44.4,前值为43;财新综合PMI为47.6,前值为46.7。官方数据处于荣枯分水线之上,企业生产复苏,但外需不足。




  进出口数据方面,中国4月(以美元计)出口同比增长3.5%,进口下降14.2%;贸易顺差453.4亿美元,增加2.5倍。海关总署表示,4月我国外贸进出口降幅较一季度收窄了5.7个百分点,其中出口为今年以来首次实现月度正增长,这说明当前我国疫情防控向好态势进一步巩固,复工复产形势持续向好,稳外贸政策效应持续显现。




  中国4月外汇储备30914.6亿美元,环比增加308.3亿美元,结束两连降,黄金储备报6264万盎司,为连续第7个月维持不变。外管局表示,4月美元指数振荡微跌,主要国家资产价格有所上涨,汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,当月外储规模小幅上升。




  国内经济数据有所改善,使得市场对经济回升动力的预期在增强。另外,欧美国家开始重启经济,部分复工复产,意味着经济需求回升。这也使得原油价格从之前的低位开始回升,同时推动风险偏好回升,并带动了部分风险资产价格的上涨。




  今年以来长端利率下行幅度较大,已接近历史低位,部分投资者有止盈离场的想法,将地方债供给与经济环比改善等因素并列,视为助推长端利率上行的利空因素。这是主观层面的担忧,止盈的心态加上一点利空因素催化,造成短暂回调。但从历史数据看,地方债供给对于债市,特别是长债的影响有限。长端利率的走势,取决于央行的货币政策以及经济基本面。在中央政治局会议对货币政策定调的基础上,货币政策有望进一步宽松,央行可能会采取公开市场操作等方式进行对冲,保障流动性。




  中央结算数据显示,4月银行间市场债券托管面额为646652.96亿元,同比上涨12.98%,相较上年末上涨3.88%。其中,境外机构债券托管面额为20011.36亿元,同比上涨30.45%,相较上年末上涨6.62%。中国债券连续17个月被境外机构增持,近日境外机构投资者额度限制被取消,预计后期境外机构仍将增持,利好债市。




  综上,国内经济基本面环比改善,但受海外疫情拖累以及国内服务业恢复缓慢,整体上还没有回归到原有经济增长路径之上。因而,债市短期有所调整,但在没有明显催化剂的情况下,趋势性上行的压力不大。




(文章来源:期货日报)


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